O JPY e os Carry Trades

A forte neutralização dos Carry Trades continua. O Yen vem desde semana passada se valorizando contra todas as demais moedas, principalmente contra aquelas que mais acumularam operações de carry nos últimos (8 meses). Na verdade, outros mercados também tem sido afetados, já que após tomar em Yens e converter em moeda de alto rendimento, muitos investidores, ao invés, de buscar o mercado de juros buscaram o de ouro, commodities e de países emergentes. É gigantesca a montanha de liquidez estacionada nesses mercados e financiada por Yens, portanto, contundentes serão as conseqüências do movimento de neutralização dos carry trades. (O que são Carry Trades? veja em CT1 e CT2)

Esse movimento da semana passada pode ter tido seu início em uma confluência de já conhecidas preocupações quanto a sustentabilidade dos carry trades, mas que encontraram ambiente propício para proliferarem. A baixa liquidez dos primeiros dias do ano e uma sucessão de regiões de stops acabaram por potencializar o movimento.

Os fatores conjunturais que mais ameaçam os carry trades (além do próprio fato de esse tipo de operação representar um equilíbrio instável já que contrariam as forças “naturais” da macroeconomia) são:

1. A proximidade da reunião de política monetária do BOJ nos dias 17 e 18 de janeiro, quando se espera novo aumento das taxas de juros no Japão.
2. O refluxo de capitais das empresas japonesas para o fechamento de seu ano fiscal. No Japão o ano fiscal encerra em 31 de março, sendo já uma velha conhecida do mercado a tendência de valorização do Yen que ocorre durante os três primeiros meses de cada ano
   
   

E daqui para frente? Ora, o carry trade não tem como ser esterno, esse movimento pode ser apenas um soluço, porém a probabilidade de forte valorização do Yen é cada vez maior. A medida que o crescimento e a inflação voltam a ser cenários muito prováveis para a economia japonesa, a instabilidade dessas operações aumenta. Uma forte corrida para neutralizar os carry trades é, me arrisco, inevitável, sendo apenas uma questão de tempo.
Em suma, apostar em carry trades baseados no financiamento por Yens é como chegar no finalzinho da festa disposto(a) a encarar qualquer coisa.

USD e JPY

USD
Agora de pijamas, Greenspan sente-se mais a vontade para expor os fatos da vida:

"Eu tenho a expectativa de que a desvalorização no Dólar deverá continuar até que haja uma mudança no resultado do balanço de pagamentos dos EUA.”

"Há evidências de que os países da OPEP estejam iniciando um processo de conversão de suas reserves de Dólares americanos para Euros e Yens ... é imprudência manter todas as reservsa em uma única moeda.”

Obviamente que esses comentários do ex-presidente do FED foram o centro dos comentários do mercado ontem. Hoje, as atenções se voltam para o resultado do FOMC. O mercado permanece com todas as fichas apostadas na continuidade da desvalorização do Dólar. O Nonfarm Payrolls serviu apenas para sacudir as posições mais fracas e possibilitar mais algumas vendas de Dólares a preços mais altos.
Tanto os mercados de opções como o futuro permanecem francos vendedores de Dólares, porém as grandes instituições, inclusive algumas oficiais têm aguardado as oportunidades como as de sexta-feira para poderem vender mais.

EURUSD diário.

JPY
É incrível como permanecem intensas as vendas de Yens, por conta dos Carry Trades, do capital financeiro globalizado, mas também de investidores japoneses buscando maior rentabilidade no exterior. Em relação a Euros e Libras, a moeda japonesa ganhou novos níveis em sua desvalorização. As novas posições vendidas no Yen contam com a manutenção (semana que vem) na taxa de juros de 0,25% ao ano pelo BOJ. Ajuda também o fato de o Yuan ter saído do foco do mercado, já que o banco central chinês promoveu uma série de mini valorizações de sua moeda.
O ponto principal para uma possível mudança na visão que o mercado tem para o Yen é, portanto, qualquer indício de que o BOJ poderá aumentar os juros japoneses (sinto-me até desconfortável para falar em acelerar o aumento de juros).
Em breve, também, o refluxo de capitais das empresas japonesas para o fechamento de seu ano fiscal se fará presente. No Japão o ano fiscal encerra em 31 de março, sendo já uma velha conhecida do mercado a tendência de valorização do Yen que ocorre durante os três primeiros meses de cada ano.

EURJPY semanal

GBPJPY semanal

May the odds be with you !!

USD, BRL, JPY, EURUSD e USDJPY

USD
A tese da continuidade da desvalorização do Dólar é de fato dominante, pequenas correções provavelmente não irão além de 120 pontos, sendo que esse movimento de desvalorização do Dólar variou entre 300 a 500 pontos, dependendo do par. Permanecemos com:

• no mercado de opções, os principais pares (GBP, EUR, CHF e JPY) contra o dólar americano permanecem com maior demanda nas opções de venda de Dólar para qualquer que seja o vencimento, destacamos, porém uma especial demanda por opções de compra do Yen;



• nossa pesquisa de Sentimento de Mercado aponta de forma incisiva para a continuidade da desvalorização do dólar americano no médio e no longo prazo.

BRL
O real tem sido alvo de algumas análises recomendando sua venda. O raciocínio utilizado está baseado que no passado recente, a queda do Dólar inevitavelmente faz a volatilidade do mercado acionário americano aumentar muito rapidamente e, normalmente, afugentar o investidor cujas obrigações estejam atreladas a outra moeda forte. A tendência do aumento da volatilidade, neste caso é acompanhada da queda do DOW e SP500. O efeito disso é o aumento da aversão ao risco em escala global afetando principalmente os emergentes. Além disso, é quase certa continuidade na queda da SELIC (o que torna o Carry Trade com o Real cada vez menos atrativo e mais arriscado). Argumentam ainda que a economia brasileira ainda é uma das mais apegadas à americana.

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EURUSD
Permanece como antes.

Modelo GUMASA
Modulação: em modo de tendência de ALTA.

JPY
Apesar do crescimento positivo da produção industrial japonesa, (7,4% ano-sobre-ano) os ganhos no Yen, em seguida, foram anulados. A tensão nos pares contra o Yen tem aumentado muito. A ponta vendedora de Yens, tem se mostrado forte, mas está claramente na posição mais frágil. O suporte dos vendedores de Yen tem sido atribuído ao ainda muito forte fluxo de Carry Trades.

USDJPY



Permanece como ontem.

Modelo GUMASA
Modulação: em modo de tendência de ALTA (há 104 horas).

JPY e USDJPY

JPY
Nesse movimento de desvalorização generalizada do Dólar, o Yen tem mostrado a maior resistência. O ponto de tensão tem aumentado muito com fortes pressões nas duas pontas. O EURJPY novamente rompeu nível crítico (152) e dá amostras de preparar-se para desafiar 153. A ponta vendedora de Yens está claramente na posição mais frágil. Um indício desse aumento de tensão é o forte aumento da volatilidade no mercado de opções, com uma clara propensão a favor da valorização do Yen. Estou começando a desconfiar que o mercado vai fazer os bancos passarem vergonha novamente e reajustarem seus objetivos para o USDJPY para o final do ano. Dessa vez (bem) para baixo.

USDJPY

USDJPY Diário. Clique na imagem para ampliá-la

Modelo GUMASA
Modulação: em modo de tendência de BAIXA (há 84 horas).

May the odds be with you !!