O JPY e os Carry Trades

A forte neutralização dos Carry Trades continua. O Yen vem desde semana passada se valorizando contra todas as demais moedas, principalmente contra aquelas que mais acumularam operações de carry nos últimos (8 meses). Na verdade, outros mercados também tem sido afetados, já que após tomar em Yens e converter em moeda de alto rendimento, muitos investidores, ao invés, de buscar o mercado de juros buscaram o de ouro, commodities e de países emergentes. É gigantesca a montanha de liquidez estacionada nesses mercados e financiada por Yens, portanto, contundentes serão as conseqüências do movimento de neutralização dos carry trades. (O que são Carry Trades? veja em CT1 e CT2)

Esse movimento da semana passada pode ter tido seu início em uma confluência de já conhecidas preocupações quanto a sustentabilidade dos carry trades, mas que encontraram ambiente propício para proliferarem. A baixa liquidez dos primeiros dias do ano e uma sucessão de regiões de stops acabaram por potencializar o movimento.

Os fatores conjunturais que mais ameaçam os carry trades (além do próprio fato de esse tipo de operação representar um equilíbrio instável já que contrariam as forças “naturais” da macroeconomia) são:

1. A proximidade da reunião de política monetária do BOJ nos dias 17 e 18 de janeiro, quando se espera novo aumento das taxas de juros no Japão.
2. O refluxo de capitais das empresas japonesas para o fechamento de seu ano fiscal. No Japão o ano fiscal encerra em 31 de março, sendo já uma velha conhecida do mercado a tendência de valorização do Yen que ocorre durante os três primeiros meses de cada ano
   
   

E daqui para frente? Ora, o carry trade não tem como ser esterno, esse movimento pode ser apenas um soluço, porém a probabilidade de forte valorização do Yen é cada vez maior. A medida que o crescimento e a inflação voltam a ser cenários muito prováveis para a economia japonesa, a instabilidade dessas operações aumenta. Uma forte corrida para neutralizar os carry trades é, me arrisco, inevitável, sendo apenas uma questão de tempo.
Em suma, apostar em carry trades baseados no financiamento por Yens é como chegar no finalzinho da festa disposto(a) a encarar qualquer coisa.

Férias!

Boas festas a todos!

Volto dia 8 de janeiro de 2007.

Ruído x Informação

Os anúncios de hoje cedo (08:30 EST) são bons exemplos de como o mercado reage muito rápidamente a ruídos.

RUIDO
As manchetes:

=> Índice de preços no atacado de novembro (PPI) saltou para 2% (o esperado era 0,5% ) e no núcleo para 1,3% (o esperado era 0,2%).

=> Construções residenciais iniciadas aumentaram em 6,5% para 1588K (anterior: 1488K, esperado 1550K).

“Esse PPI mostra que a inflação não deve ceder tão cedo, não se pode descartar mais um aumento nos juros americanos!”
“Afinal o mercado imobiliário começou a se recuperar!”

INFORMAÇÃO

Como qualquer índice, o PPI é uma pesquisa amostral. Não sendo pesquisados em sua totalidade nem os mercados regionais, nem negócios e nem produtos. obtem-se, porém, excelentes estimativas de toda a de preços no atacado por meio de uma média ponderada de algumas amostras. Ocorre que às vezes algumas dessas componentes da pesquisa que deveriam representar setores bem mais amplos apresentam fortes movimentos que lhe são únicos, sem relação com o segmento que representam. Olhando mais detalhadamente no PPI (relatório original) de hoje logo se identifica que os veículos comerciais leves tiveram um anormal aumento de 13,7%. Se fossemos excluir esse setor do índice núcleo, a manchete de 1,3% já seria: 0,5%. Lembrando que os preços de atacado afetam muito indiretamente a decisão do FED sobre taxas de juros.

O caso do anúncio de "Starts" e "Permits" é mais curioso. “Permits” são as autorizações para início de construção e “Starts” são os inícios das construções, propriamente dito. Os "Starts" têm um pequeno atraso em relação aos “Permits” e são menos suaves que estes. Muitos serviços de informações simplesmente colocaram na manchete somente os “Starts” veja, porém, o que de fato vem acontecendo com essas estatísticas:

Para um período mais longo veja AQUI.

EURUSD

Será que a neutralização de posições pré-feriado já terminou? Dificil responder, mas uma coisa é certa o volume caiu bastante. O cenário para os próximos dias deve mudar bastante. Com o volume baixo, cai também a usual proteção aguerrida de níveis dos lançadores de opções, a reação ao ifo de hoje de manhã mostrou que o mercado está muito menos preocupado com disputas de valores específicos.
A cotação do EURUSD se aproximou bastante da região de resistência de 1,3180/90 e estamos a duas horas dos anúncios de hoje, PPI e Housing Permits/Starts (veja aqui). Se forem números negativos a região acima de 1,3190 pode ser atingida e tecnicamente é fácil advinhar que essa seria uma região dos stops dos vendedores de EURUSD de curto prazo (já que só existe esse tipo, no momento). Porém, com o baixo volume atual e dado que a recente queda no EURUSD foi muito mais devido aos grandes players comprados que desfaziam suas posições do que vendedores propriamente ditos e retomando a pergunta que abriu esse comentário, somos forçados a concluir que operações curtas (com stops e objetivos menores de 100-150 pontos) assumem riscos grandes demais. Quem aproveitou (ou aproveitar, caso volte lá) para comprar entre 1,3050 e 1,3130 tem boas justificativas para continuar operando, o resto está brincando com a sorte.

EURUSD horário.

May the odds be with you !!